什么是可比公司分析？
可比公司分析（Comparable Company Analysis，也称Trading Comps）是并购估值三大方法之一，与DCF和先例交易分析并列。它通过筛选与目标公司相似的上市公司，提取其估值倍数，并套用到目标公司的财务指标上。
逻辑很直接：如果类似公司在公开市场以某个收入或盈利倍数交易，目标公司也应在类似倍数附近估值，再根据增长、利润率、规模、风险和控制权进行调整。
如何做可比公司分析？
1. 选择可比公司
分析师通常选择8至15家上市公司，考虑：
- 行业和细分赛道。
- 收入、企业价值或市值规模。
- 地区和市场敞口。
- 收入增长和利润率趋势。
- 商业模式、客户结构和竞争地位。
2. 收集财务数据
对每家公司收集标准化财务数据，包括收入、EBITDA、净利润和企业价值。数据来源通常是公告、研究报告和金融数据库。
3. 计算倍数
常见倍数包括：
- EV/Revenue：适合高增长或未盈利公司。
- EV/EBITDA：并购中最常用，能减少资本结构和税务差异影响。
- P/E：常用于公开市场分析，并购中使用相对较少。
- EV/EBIT：适合折旧摊销政策差异较大的行业。
4. 套用到目标公司
顾问通常使用同业倍数的中位数或区间，套用到目标公司对应财务指标，得出隐含估值范围。
优点和局限
优点是市场化、可观察、构建速度快，并能为其他估值方法提供现实基准。
局限在于：它假设市场对同业公司定价合理；真正可比公司很难找；上市公司倍数反映少数股权，不包含收购中的控制权溢价；不同会计准则、财年和货币也会带来噪音。
与DCF和先例交易的区别
可比公司分析反映市场今天如何给类似上市公司定价。DCF反映基于未来现金流的内在价值。先例交易反映历史收购中买方实际支付的价格，通常包含控制权溢价。卖方顾问通常将三者放在同一估值区间图中，形成可辩护价格范围。
亚太交易中的可比公司分析
亚太可比公司分析更复杂。可比公司可能分布在多个司法辖区，使用IFRS、本地准则或日本准则，报告货币和财年也不同。澳大利亚物流公司与越南物流公司的业务结构可能差异很大，东盟部分市场股票流动性不足，也会使倍数失真。跨境估值需要对数据进行标准化，而不是简单套用倍数。