Lehman公式是一种阶梯式并购顾问收费表。封顶成功费更简单：一个明确百分比，加最高美元金额限制。对企业主而言，真正应比较的不是公式名称，而是预计应付总金额、何时付款，以及顾问是否仍提供估值、CIM、财务模型、投资故事、定向买方接洽、谈判、尽调和交割支持。
Lyndon Advisory按企业价值收取2%成功费，上限为US$300,000 / 30万美元，无聘用费、无月费、无前期费用、无费用转嫁。
完整出售流程可参考如何出售企业。
快速比较
| 收费结构 | 如何运作 | 卖方应关注 |
|---|---|---|
| 原始Lehman公式 | 按100万美元分档，5%、4%、3%、2%、之后1% | 对现代中端市场交易规模可能不够适用 |
| 修正版Lehman公式 | 同样递减逻辑，但常按1000万美元分档 | 在2500万-1亿美元交易中可能产生较高美元费用 |
| Double Lehman | 将原始公式每档比例翻倍 | 对较小企业主交易可能较贵 |
| 封顶成功费 | 明确百分比，加最高美元金额 | 易于测算，但仍要看工作范围 |
| 聘用费加公式 | 月费加成功费 | 卖方在交割前先承担成本 |
定义可参考Lehman收费公式词条和并购顾问收费表。
计算示例
最重要的一步，是把每份报价换算成美元金额。
| 企业价值 | 修正版Lehman示例 | Lyndon封顶成功费 | 不含聘用费前差额 |
|---|---|---|---|
| US$10M | US$500,000 | US$200,000 | US$300,000 |
| US$25M | US$1,050,000 | US$300,000 / 30万美元 | US$750,000 |
| US$50M | US$1,500,000 | US$300,000 / 30万美元 | US$1,200,000 |
| US$100M | US$2,000,000 | US$300,000 / 30万美元 | US$1,700,000 |
这些示例采用一种常见修正版Lehman结构：第一个1000万美元收5%、第二个1000万美元收4%、第三个1000万美元收3%、第四个1000万美元收2%、超过4000万美元部分收1%。实际委聘函可能不同，因此应计算具体条款，而不是只看“Lehman”这个标签。
如需下载这些场景，可使用Lyndon的并购顾问费用比较场景 2026及CSV数据表。
Corporate Finance Institute的Lehman Formula说明解释了原始和修正版结构。Investopedia的Lehman Formula指南也指出，该公式会随着交易规模变化而被调整。
为什么上限重要
如果没有上限，成功费会随企业价值持续上升，即使顾问的增量工作量并不一定同比例上升。
| 交易规模 | Lyndon费用 | 有效费率 |
|---|---|---|
| US$10M | US$200,000 | 2.00% |
| US$25M | US$300,000 / 30万美元 | 1.20% |
| US$50M | US$300,000 / 30万美元 | 0.60% |
| US$100M | US$300,000 / 30万美元 | 0.30% |
这并不意味着卖方应盲目选择最低费用。低费用只有在顾问仍完成保护价值的工作时才有意义。可阅读如何降低并购顾问费用而不降低质量。
Lehman式报价应核查什么
| 条款 | 卖方问题 |
|---|---|
| 公式分档 | 分档是100万美元、500万美元、1000万美元，还是其他规模？ |
| 收费上限 | 是否有最高美元金额？ |
| 最低收费 | 较小交易中是否由最低收费覆盖公式？ |
| 聘用费 | 是否抵扣成功费，还是另行支付？ |
| 费用转嫁 | 差旅、数据室、研究和行政费用是否另行收取？ |
| Tail条款 | 终止后哪些买方会触发收费？ |
| 计费基础 | 是否按企业价值、股权价值、承接债务、earnout、rollover或总对价收费？ |
| 付款触发 | 仅在交割时付款，还是签约或LOI阶段也会触发？ |
Axial的2026年并购收费指南有参考价值，因为它展示了下中端市场顾问在聘用费、成功费、融资委聘和费用报销方面的差异。实际结论很简单：比较总经济成本，而不是只比较表面百分比。
工作范围仍然重要
封顶费用本身还不够。如果顾问削减了创造买方信心的工作，卖方仍可能损失更多。
| 工作环节 | 为什么重要 |
|---|---|
| 估值 | 在报价到来前建立合理价格框架 |
| Teaser和CIM | 给买方一个专业基础来判断兴趣 |
| 财务模型 | 支持EBITDA调整、增长假设和尽调 |
| 投资故事 | 解释战略价值和买方特定上涨空间 |
| 买方图谱 | 避免只依赖公开挂牌或显而易见的买方名单 |
| 定向接洽 | 在保密前提下创造竞争张力 |
| 谈判和尽调 | 保护价格、结构、条件、时间表和交割确定性 |
IBBA和M&A Source的Market Pulse研究覆盖企业经纪人、精品顾问和并购顾问模式重叠的下中端市场。在这个市场，收费结构必须和买方覆盖及执行范围一起比较。
“收费公式本身不是问题。问题是很多卖方没有把公式换算成预计成交价下的实际美元金额。一旦换算，封顶成功费更容易理解，也更容易和实际交付工作进行比较。”
- Daniel Bae，Lyndon Advisory创始人兼CEO
Lyndon vs 聘用费加Lehman方案
| 条款 | 聘用费加Lehman方案 | Lyndon Advisory |
|---|---|---|
| 成功费 | 按公式计算，通常未封顶 | 企业价值的2% |
| 上限 | 通常需要另行谈判 | US$300,000 / 30万美元 |
| 聘用费 | 常见 | 无 |
| 月费 | 常见 | 无 |
| 费用转嫁 | 常另行收取 | 无 |
| 付款触发 | 应核查签约、交割和tail条款 | 仅在交割时 |
| 工作范围 | 必须确认 | 完整卖方并购顾问流程 |
最安全的比较方式，是看扣除全部顾问经济成本和交易成本后的净收益。签约前可使用并购顾问费用与卖方净收益和费用计算器。
下一步
| 情况 | 最佳下一步 |
|---|---|
| 收到Lehman式收费方案 | 比较并购顾问收费方案 |
| 想测算美元金额 | 使用费用计算器 |
| 想查看Lyndon公开条款 | 查看Lyndon收费 |
| 想判断企业是否适合 | 提交保密估值审核 |
相关阅读包括并购顾问收费、并购顾问费用比较场景 2026、并购顾问成功费百分比、并购顾问收费上限 vs 最低收费和封顶成功费并购顾问。
About the Author
Daniel Bae
Co-founder & CEO, Lyndon Advisory
Daniel is an investment banker with 15+ years of experience in M&A, having advised on deals worth over US$30 billion. His career spans Citi, Moelis, Nomura, and ANZ across London, Hong Kong, and Sydney. He holds a combined Commerce/Law degree from the University of New South Wales. Daniel founded Lyndon Advisory to solve the pain points in M&A, enabling bankers to focus on what matters most — delivering trusted advice to clients.
关于Lyndon Advisory
Lyndon Advisory 是专注亚太市场的并购财务顾问。 我们协助企业主出售公司，也协助投资者进行战略收购，提供资深顾问主导的执行、严谨流程管理和结构化买方研究。对卖方而言，第一步是保密审核估值区间、潜在买方范围，以及是否值得启动结构化出售流程。
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